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鬱金香狂熱與比特幣風暴 (上)

     近日,比特幣又再創新低,更跌穿了今年一直穩守的6000美元支持位。 根據傳統投資智慧,當支持位跌穿後,價格會一宜沉跌,直至找到下一個支持位。 部份對比特幣持懷疑態度的投資者更認為,比特幣風暴不過是鬱金香狂熱的翻版,比特幣的價格最終會趺至一文不值。 在早前的文章[比特幣高位插逾七成,是泡沫爆破,抑或斂翼待時,重拾百倍升勢是笑話?]中,曾經分析比特幣是否一場泡沬,而今次,我會將比特幣熱潮與鬱金香狂熱比對,討論比特幣是否與當年鬱金香價格般爆破,最終跌至一文不值。

鬱金香狂熱

     關於鬱金香狂熱的背景,相信大家已經有一定程度的認識,我會簡單介紹相關的重點。 鬱金香狂熱始於16世界的歐洲,距今超過300年,而當中最為熾熱的就是當時作為世界的貿易和金融中心的荷蘭。 尤於產量稀少的原因,鬱金香成為當時歐洲皇室貴族的玩意,而在1630年代的荷蘭,由於經濟及貿易的蓬勃發展,人民開始變得富裕,而鬱金香正正滿足了當時人民的虛榮,以及對金錢的貪婪。 鬱金香之所以能成為當時的投機工具,是因為花朵顏色的不確定性,投機者以賭博的心態來投資「珍貴」的鬱金香球莖,其實所謂珍貴的顏色只不過是因為病毒政擊球莖的結果。 在當時,一株「永遠的奧古斯都」相當於一幢位於首都房子的價錢。

     鬱金香狂熱 (tuopenwoerde) 是由1634年開始,當時許多外來者加入了這個鬱金香投機盛宴,而他們主要包括了社會各階層,唯獨原本收藏家及大商家卻選擇抽身於這個全民盛宴。 這個盛宴一直持續至1637年年初,即這波狂熱的最高峰。 在高峰時期,鬱金香以期貨形式進行交易,投機者買下了還未出土的鬱金香球莖,進行買賣期貨票據的「風中交易」,並發行信用票據形色進行交易,透過不斷買賣賺取巨額收入。 直至1637年2月3日,鬱金香市場突然崩潰,在無預警下,鬱金香狂熱正式完結。

價格變動

     將比特幣價格走勢與鬱金香狂熱時比較,會發現走勢非常相似,甚至超越當時的升幅。 因此,有部份研究指出比特幣不過是另一場投機泡沬,就如鬱金香狂熱般終結。 我們可以在下圖中發現兩者的價格變動的確十分相似!但如果我們只單單從價格走勢而評斷比特幣是另一場鬱金香狂熱,這就過於龐統。

     價格是一個市場交易的指標,這只代表了市場對該產品的估算,有時會高估,有時會低估,就如鐘擺般,而更重要卻是價值。 價格的暴升暴跌在投資中是經常出現,但是價格始終會回歸價值,所以更應該分析其內在價值以判斷是否一場投機的狂熱。 有關比特幣的內在價值分析,大家可以參考爆幣兄早前的文章[比特幣內在價值估算,二十五萬美金不是夢]

交易形式

     期貨的出現是將當年的鬱金香狂熱推向高峰的主因,由於大量外來者的加入,鬱金香的價格已經爆升至一個不合理的價錢,投機者加入這個市場的成本大增,期貨的出現令到入場門檻大幅降低,即使是一般大眾也能參與這個盛宴。 投機者以信用票據的方式買入期貨,然後在市場上交易賺取差價,由於投機者利用信用票據作槓桿交易,價格以倍數上升,將整個熱潮推至高峰。

     比特幣的交易模式還是傾向於交易所或是私人之間進行現貨交易,當然亦有平台提供槓桿或者期貨交易市場,但這只佔極少數。 根據CME及Cboe比特幣期貨數據,每日成交數量只有約一萬個,相比現貨交易的過百萬個比特幣成交,可見炒賣期貨只佔相當少部份的份額,投資者願意以現金投資比特幣,因此泡沬情況與鬱金香狂熱時不可同日而語。

 

     由此可見,今次比特幣風暴與鬱金香狂熱在交易本質上有很大的差異,當時的槓桿程度遠遠超過今天的比特幣,今日的投資者仍然願意以真金白銀投資,當中風險遠比當時為低。

由於篇幅有限,爆幣兄會在下一篇繼續分析比特幣風暴與鬱金香狂熱的分別,各位讀者都可以將自己的看法提出,一齊討論,有興趣記得加入我們的Telegram群組!


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